钢铁行业：基本面良好调整带来买入良机

巴菲特

国信-钢铁行业：基本面良好调整带来买入良机 20080118

　　事项：

　　最近两日，伴随着市场的大幅下调，钢铁股也出现较大幅度调整。1月17日，申万黑色金属指数跌幅达到3.98%，跌幅市场排名第三位，申万黑色金属指数5日跌幅达到7.97%，位居市场第一位。

　　评论：

　　钢铁行业基本面良好，国内外钢价继续上涨

　　2007年底整体供需形势依然偏紧，社会库存量较低。11月份，国内铁、钢、材产量分别为3990.45万吨、3969.13万吨和4767.57万吨，分别同比增长10.40%、4.30%和12.70%。尽管国内钢铁出口增速持续下降，但是也难挡产量下降的大势，11月份国内粗钢供应量同比增长10.1%；11月世界(除中国)粗钢产量6927万吨，同比增长3.6%。

　　所以，今年首季国内钢材市场总体趋好，价格震荡向上。国内外钢铁供需形势偏紧，整个社会库存量较低，促使近期国内外钢材价格普遍上涨，武钢股份1月2日上调了钢材出厂价，鞍钢股份1月14日也上调了钢材出厂价，其他钢厂也纷纷上调出厂价。随着春季钢铁需求旺季的到来，预计08年国内外的供需形势将更加紧张，促进国内外钢材价格上涨，使得钢铁企业有能力将成本转嫁出去。优势企业2008年的吨钢利润将比2007年显著提高。

　　原材料成本方面，近期，国际海运费价格出现较大幅度下跌，同时国产铁精矿价格也出现一定幅度的下跌，钢铁企业的生产成本压力有所缓解。同时，海运费下降推动国内铁矿石价格下降，将使得中国在铁矿石协议价格谈判中获得更多的筹码，有利于获得更合理的矿石价格。

　　钢材出口政策对国内供给影响不大

　　2008年1月1日起，对部分钢铁产品出口加征关税，已在预期之内，并好于预期。我国采取限制钢材出口的措施，将进一步推动国际市场钢材价格的上涨，而国际钢材市场价格的上涨将消化出口退税政策调整的不利影响。因此，2008年我国钢材出口仍将保持一定规模，同样不会对国内钢材市场带来很大的影响。中国钢材出口有利于国际市场供需平衡。加征出口关税之后，我国钢材的出口量进一步下降的空间不大。而受钢铁原料供应紧张，价格上涨的影响，预计2008年一季度国内粗钢产量难以出现突破性的增长，加上国际市场钢材资源供应不足的现象再度显现，国际市场供求平衡仍需要中国粗钢产量增长来满足。

　　铁矿石价格谈判仍在进行之中，铁矿海运费大幅下降

　　一年一度的铁矿石谈判已全面展开，目前已进入谈判的第二轮，谈判结果尚未出台，谈判比较艰苦，谈判的焦点在“价格上涨幅度为30%--50%之间”展开，预计谈判结果要推迟到4月份以后。目前国际铁矿海运价格大幅下降，也表明未来未来国际铁矿贸易量将有所回落，加上中国出口钢材减少带来的产能降低对铁矿需求预期下降，这对中国需方谈判可能会有利。但总体上，铁矿石价格压力仍然很大，不容太乐观。因此，近期钢材价格普遍上涨也是对此预期的反映。

　　估值较低，维持钢铁行业“推荐”评级

　　钢铁股目前的估值水平整个A股市场最低，最新的钢铁行业2007年和2008年的动态PE分别为23.31倍和17.71倍，整个A股市场的2007年和2008年的动态PE分别为38.11倍和28.41倍，钢铁板块处于明显低估水平。08年宏观从紧的政策，仍然要保证宏观经济持续稳定快速发展，这是钢铁行业景气依然向好的根本依据。上半年受成本推动和下游需求旺盛影响，钢材价格预计将继续上涨并维持高位，因而给钢铁企业带来良好的业绩增长预期。我们继续维持钢铁行业的“推荐”评级。钢铁股近期的调整为投资者提供了买入的良机。