1月21日国内四大证券报刊头版内容精华摘要

巴菲特

券商：ST板块将现中国股市最大的牛股群

  华夏时报

　　“尚福林时代，沪深两市不会有上市公司退市。”

　　一位上海券商并购部负责人猛吸了一口香烟随即舒缓地吐出，在烟雾缭绕过他的脸颊的时候说。他之所以肯定，不仅源于他的实务研究，还有证监会的高层讲话。

　　2008年1月12日，中国证监会主席尚福林在一个论坛上强调：将推动上市公司并购重组。

　　之所以推动上市公司并购重组，尚福林认为，通过资本市场的价格信号和筛选功能，推动上市公司收购、兼并和重组，将推动资源在不同行业的优化配置，引导和支持创新要素向高技术企业聚集。

　　ST公司没有在尚福林的并购重组的要求之外。

　　自2008年1月1日以来，已经有20多家ST公司公布了并购重组的公告。这类公司会不会延续2007年中国的牛股神话、成为2008年中国证券市场的牛股？

　　“尚福林的讲话至少有了一个导向性的指导性意见。”那位负责人说。

　　牛股“风险转移”

　　中国股市中，2007年的牛股由谁制造？

　　2007年一年时间，上证综合指数累计涨幅大约为90%。其中，累计涨幅超过500%的股票有28只，其中半数依靠资产重组来实现。重组、资产注入等概念股票得以成为牛市中的领头牛。

　　佐证是“十大牛股”的排行榜。

　　在渤海证券秦洪排出的“2007年十大牛股”的榜单上，2007年各牛股的涨幅如下：鑫富药业(002019)（涨幅1220.11%)， ST仁和（1185.51%)，ST棱光(600629)（1152.9%)，东北证券(000686)（1088.7%)，锦龙股份(000712)（886.67%)，广济药业(000952)（861.88%)，海通证券(600837)（853.63%），ST中鼎（836%），*ST金泰(600385行)（761.06%)，中孚实业(600595)（710.93%）。

　　仔细审视这个榜单，股价涨幅靠前的8只与并购重组有关，而其中6只，全部是借壳ST股上市的题材和资产注入所产生的重组效应支撑的股价。

　　如果撇清二级市场操作套利的原因，借壳上市更是一种资产经营风险转嫁的方式。用“风险转移”的词汇，那是一种礼貌。

　　最具有借壳效应的，是房地产和证券。从资产风险和收益的不确定性因素而言，房地产和证券正是具有各行业当中最大风险的资产。

　　即便在十大牛股当中，证券和房地产借壳是其中最重要的一环。海通证券、东北证券是典型的券商借壳。锦龙股份是收购东莞证券之后纳入了券商概念。而*ST金泰，是因为新恒基地产的进入。

　　地产和证券的借壳行动尚未停止。

　　比较特别的案例，是被企业界认可的“老实人”刘永好，出现在1月7日ST玉源（000408）的公告中，准备与其大股东进行重大资产置换。这位“老实人”准备装入这家公司的就是房地产。换而言之，按照市场揣测，这家公司今后的名称可能就是“新希望地产”。

　　如果说，了解证券和房地产行业风险，就知道这种方式是一种将风险全部转嫁给中小投资者的一种手段。

　　券商由于这两年行情比较好，所以整体收益大幅上升。而此前整体市场不好的时候，其业绩很难有保障。

　　以知名度和规模较大、曾经业内规模最大的海通证券借壳前后为例。如果严格按照证券市场规定，如果海通证券自己是上市公司，重组方应该是别人，它早就被重组了。

　　在2003年到2005年三年之间，大额亏损使得海通证券资本金从2002年的87亿元下降至2006年的34亿元、2007年中期为33.89亿元。

　　但这并没有阻碍海通证券借壳上市。由此，才有了代码为600837的这只股票在2007年全年853.63%的涨幅。

　　但国金证券没有预测这家证券公司在重新面临熊市的时候，经营状况是否和前几年一样。并且，这部分风险将转移到谁的身上。

　　回头看看房地产。

　　有人根据《上海金融稳定报告2007》的数据推算，2007年底，有6万亿在房地产贷款中。而3月末只有4.01万亿元；6月末有4.3万亿元。根据目前能够获得的资料，在2006年，上海市的房地产贷款不良率为1%，其中，个人住房贷款不良率0.75%。

　　如果房地产行业一旦调整，行业性的风险将渐次转移给房地产公司、贷款银行。

　　获得上市之后呢，承担风险的不仅是公司和银行，重要的是，更大的风险将会转移到投资者头上。比如说，通过重新募集资金和大股东在高位减持的方式套利之后，就会套牢大批的中小投资者。

　　“前门加锁后门洞开”

　　2007年之所以ST板块能够重组成为中国股市最大的牛股群，主要的原因是上市融资的渠道中，存在“前门加锁、后门洞开”的现状。

　　这里所指的“前门”和“后门”，主要指的是监管职能部门对上市和重组两种方式的监管。业内人士表示，证监会另设重组审核委员会对企业借壳上市进行审批，相对于严厉繁琐的IPO审批和程序，其标准和手续都相对宽松简易得多。对于摆在面前截然不同的两套标准，加上价格低廉的壳资源的存在，很多公司自然选择了借壳上市的方式。

　　借壳上市本意是指通过收购已上市的公司，获得该公司的控制权，再注入本身公司资产，以达到上市的目的。借壳上市可避免繁复的上市审批程序，也可令历史较短的公司迅速达到上市目的，因此大受欢迎。

　　借壳上市的方式，曾经一度也在香港流行成风，但很快被禁止。

　　有专家介绍，2002年香港的“仙股事件”曾一度让港交所成为众矢之的。之后，香港证交所为防止质地低劣的公司借壳上市，利用上市地位不断扩股募集资金，甚至清盘倒闭，让中小投资者蒙受损失。在2004年4月1日实施新修订《上市规则》，两条新规直指借壳上市：

　　1.无论是主板或是创业板公司，只要被注入业务的资产值达到壳公司资产的100%，都被视为“非常重大的收购事项”，而须按新公司上市处理。

　　2.新规则将注资的期限从取得控制权之后的12个月，延长为取得控制权之后的24个月，才可注入资产。令注入资产变得更加困难。

　　相比较而言，内地借壳方便之极。并且，都是携操作股价的套利目标而来。

　　就以沪深两市A股券商借壳前后的价格走势来看，一创新类券商投行负责人介绍，壳公司股价基本遵循“股价飙升——公司解释——股价再涨——公司澄清——股价暴跌”的运行规律。很多公司的近几年财务报表和经营状况都证明根本不具备借壳资格。更有甚者，部分公司通过散布券商借壳的消息，再通过操作自己的股票价格赚得盆满钵满，而中小投资者却误踏陷阱，高位接盘，深套其中，损失惨重。

　　针对这些现状，证券监管的态度是在事后保持高压打击姿态。

　　按照证监会的公开信息，目前的主要监管和执法工作主要集中在重点查处违法信息披露和内幕交易、严格上市公司重组程序、对借壳上市采取更加严格的制度，打击非法证券活动、利用互联网犯罪和打击利用老鼠仓非法谋利的行为等6个方面。

　　至于“对借壳上市采取更加严格的制度”，目前看到的，仅仅是这堆词汇。

巴菲特

S股大盘点 寻找最后的股改金矿

   成都商报

　　日前，S上石化、SST轻骑和S仪化三家公司的股改方案相继被否，在S上石化和S仪化的投票中，东方精选基金都投出了反对票，其理由是对价过低，此举受到中国石化董秘的公开抨击，指责该基金在一年内增仓S上石化股数超十倍完全是一种赌博行为，一时间，剩余S股的股改问题和对价水平引起了市场的广泛关注。

　　股权分置改革从2005年至今，还剩下48家没有股改，其中在交易的只有28只股票，S股已经成为稀有品种，它们的股改进展究竟怎样？其中的风险和机遇又该如何判断？

　　为了投资者更好地把握S股的机会，本报记者全面梳理了股改“钉子户”的最新情况，发现其中有三类个股最值得关注。

　　受阻4大障碍 14家公司无股改方案

　　通过梳理目前仍在交易的28只S股，其中还有14只股票没有明确的股改方案。究其原因，主要有以下4种情况：

　　[1]前次股改方案被否

　　这类公司主要包括：SST轻骑、S上石化、S仪化和S百大四家公司。应该说，这类公司在14家公司中资产情况是最好的，他们的经营情况和大股东都比较稳定，再度提出股改方案难度不太大，关键看各家公司大股东的股改积极性。

　　[2]正进行股权转让和资产重组

　　由于股改与资产重组相结合，难度也较第一种情况更大，股改方案推出时间相对滞后。最典型的股票是S三九 ，由于前期华润集团入驻该公司后进行了资产整合，股改相应延后。不过，目前华润集团对S三九的整合已基本完成，股改方案推出也只是时间问题。

　　同样，S*ST张股和S新太也有相类似情况，近期张家界经济发展集团成为公司实际控制人，股改方案也在酝酿中。此外，SST新太第一大股东过户也已经完成，第二大股东过户尚在进行中，这些问题解决后，股改方案会适时推出。

　　由于涉及资产重组，不少公司存在脱胎换骨的机会，这类公司的市场机会相对更大一些。

　　[3]非流通股股东意见有分歧

　　非流通股股东的态度影响股改进程；这类公司包括S佳通、S*ST磁卡和SST光明三只股票。最典型的是S佳通，由于公司大股东具有外资背景，情况相对国内公司更复杂。记者通过采访了解到，目前大股东仍没有任何股改方案，何时能够出现新的进展，公司也没有明确表示。

　　但是，个别公司的股改已经开始出现松动迹象。其中，SST光明非流通股东已经达成一致，目前正在与伊春市ZF协商，相信不久股改方案就会正式出台。

　　此外，S*ST磁卡非流通股股东也已经基本达成股改共识，公司相关人士虽未向记者明确股改时间，不过前期中信传媒入主S*ST磁卡母公司，以及公司2007将扭亏为盈，这一切将为股改提供十分有利的条件。

　　[4]经营状况恶化

　　这类公司的基本面出现严重问题。这类情况最为复杂，短期股改的希望最小，投资危险性最高。14家公司中共有4只股票属于此种情况，其中，S*ST鑫安情况最为严重，该公司不但存在退市隐忧，而且第一和第二大股东的股权还被查封和冻结，股改的可能性较小。

　　此外，S*ST万鸿2007年也将出现连续3年亏损，S*ST长岭业绩也有很大不确定性，这些公司短期股改的可能性都较小。惟一情况比较好的是S*ST秋林，公司2007年已经明确提示扭亏，并且，前期被冻结的第一大股东股权，已经解冻，相对其他3家公司，S*ST秋林股改条件要成熟得多。

　　对价普遍较高 少量S股蕴藏大机会

　　目前，在有交易的28家公司中，14家公司有明确的股改方案。记者注意到，相对于先期股改的公司而言，后期股改的公司非流通股股东给出的对价明显更高。

　　股改红包越来越大

　　以这14只S股为例，其股改对价普遍较高。S宁新百、S前锋和S宣工流通股东，每10股分别可按8.38、6.8和6的比例获得转增股。其中，S前锋还将非流通股东按1：0.6缩股。

　　此外，从股改内容来看，不少公司都有彻底重组的方案。其中，S前锋将变更为首创证券 ，ST幸福将转型为地产公司，国内的实力地产商华远地产将对公司实施重组。

　　业内人士分析，股改收尾阶段，不少ST股的股改都需要和重组相结合，还有一些特殊情况的个股，流通股股东要求的对价较高，所以，在剩下的少量S股中，蕴藏的机会不可小视。

　　重点关注三类S股

　　目前可交易的S股只有14只，也意味着我们能买到的股票数量非常有限，那么未来S股的投资机会究竟在哪些品种上呢？。

　　金元证券分析师宋庆东认为，投资者可重点关注以下三类S股：

　　首先是有实力股东入主的S股。这类公司通过重组后，引入新的实力雄厚的控股股东。如：华润集团已经入主S三九，并将该公司作为未来的医药产业的平台，使得该股的基本面发生彻底改观。这样的公司还包括SST新太、SST合金、S吉生化等。

　　其次是股改对价优厚的S股，这类品种近期走势较好，明显是有持续的主力资金参与其中，在除权后有望获得更好的表现，如：S宣工和S南建材等。

　　最后是有望在近期实行股改的品种。如S茂实华，该公司股东大会将于本月30日召开，一旦获得流通股股东通过，将有望在14家公司中率先完成股改。还有S宁新百也值得投资者关注，该股资产质量优良，发展前景看好，而且对价比例较高。